針對全球經(jīng)濟(jì)低迷、大宗商品市場疲軟、地緣政治危機(jī)升級帶來的市場信心減弱，各國都在尋求有效的財(cái)政貨幣政策來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力，“直升機(jī)撒錢”也因此成為高頻熱詞。

黑田“搶戲”

受到熱議，全因?yàn)橐痪湓挕?

就在上周四，7月21日，在大家翹首以待歐央行行長講話時(shí)，日本央行行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)意外搶戲，稱：

央行沒有需要透過“直升機(jī)撒錢”的方式來刺激經(jīng)濟(jì)，并在采訪中透露出淡化直接向企業(yè)和消費(fèi)者派錢的構(gòu)想。

此舉導(dǎo)致日元急劇飆升。倫敦一國際級銀行交易員表示，“就在一瞬間方向就改變了，全都是因?yàn)楹谔飽|彥的那句話?！?

上圖為2016年7月21日美元對日元匯率走勢

市場猜測央行是否會進(jìn)行“直升機(jī)撒錢”也源于量化寬松政策的持續(xù)實(shí)施。自2015年年初，各地區(qū)央行開始花樣放水：

歐洲央行在2015年1月份宣布，將從３月起每月購買600億歐元政府與私人債券。并于2015年12月3日決定將隔夜存款利率由原來的-0.2%下調(diào)至-0.3%，并將實(shí)施量化寬松政策措施的截止期限由原來的2016年9月延長至 2017年3月或更長時(shí)間。

日本央行也連續(xù)多年維持每年購債80萬億日元的貨幣寬松政策不變。

撒錢會否是接下來的招數(shù)？

“直升機(jī)撒錢”是什么？

這個(gè)說法是政府或央行通過一系列方法增加市場上貨幣供給的形象比喻，源于1969年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者米爾頓?弗里德曼(Milton Friedman)的生動描述：“讓我們假設(shè)有一天一架直升機(jī)飛過社區(qū)并撒下1000美元（按當(dāng)時(shí)購買力）。當(dāng)然，這些錢會很快被社區(qū)的居民撿走。我們進(jìn)一步假設(shè)所有人都認(rèn)為這是一次獨(dú)一無二的事件，不會發(fā)生第二次。”這里弗里德曼假定天上掉餡餅是群眾期望之外，因此撿到錢的每個(gè)人肯定都會認(rèn)為這是百年不遇的偶然事件。

直升機(jī)撒錢與量化寬松有何不同？

量化寬松：央行擴(kuò)表，基礎(chǔ)貨幣增加。主要通過銀行擴(kuò)張信貸，投資債券等方式投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

直升機(jī)撒錢：直接印錢撒到群眾中去，直接擴(kuò)M2。

“直升機(jī)撒錢”具體方式

與量化寬松時(shí)央行通過在公開市場購買政府債券、借錢給接受存款機(jī)構(gòu)、從銀行購買資產(chǎn)等渠道增加貨幣供給的方式不同，“直升機(jī)撒錢”有其自身的特點(diǎn)。

以日本為例，根據(jù)前英國金融管理局主席Adair Turner的說法，日本若進(jìn)行“直升機(jī)撒錢”有兩種方案。

第一種方案：日本央行直接承購日本國債（underwriting JGB，目前日本央行是在二級市場購債，且買的是存量債，這里提到的承購有新增信用總量的意思，這是與QE的差異所在）；

此方案相當(dāng)于貨幣化，這種做法在1930年代“高橋財(cái)政”中就實(shí)施過，當(dāng)時(shí)的政策架構(gòu)被視為安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的模型。

第二種方案：將日本央行在二級市場購買的國債轉(zhuǎn)換為零息的永續(xù)債券。

此方案實(shí)際上跟第一種非常相似，盡管不包括直接承債，但政府沒必要再為國債支付利息，甚至連贖回都多此一舉。

無論是哪種方案，理論上都允許政府為財(cái)政支出融得所需資金，無論所需資金規(guī)模有多大。這可以被看作是財(cái)政政策與貨幣政策合二為一的終極形態(tài)，都是央行為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的終極舉措。

“直升機(jī)撒錢”好與壞

理財(cái)師該干嘛？

在各國央行持續(xù)寬松的貨幣政策背景下，理財(cái)師應(yīng)繼續(xù)關(guān)注全球貨幣及財(cái)政政策的具體走向。資產(chǎn)配置多元化可囊括瑞郎、黃金、藝術(shù)品等資產(chǎn)。

【小知識】

米爾頓·弗里德曼：美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家，主要研究領(lǐng)域?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)、微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)史、統(tǒng)計(jì)學(xué)，并以主張自由放任資本主義聞名于世界。為肯定其在消費(fèi)分析、貨幣供應(yīng)、穩(wěn)定政策復(fù)雜性等方面的貢獻(xiàn)，1976年，瑞典皇家科學(xué)院授予其諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎榮譽(yù)。弗里德曼的經(jīng)典名言“世上沒有免費(fèi)的午餐”、“直升機(jī)撒錢”亦流傳至今。