上周五，就在大家關注英國脫歐的時候，地球另一邊的華盛頓，國際貨幣基金組織IMF舉辦了中央銀行政策研討會。今天我們聊的正是央行行長周小川在這次會議上的講話。講的是什么呢？周行長用了3000多字（當然是英文啦）講解了中國央行目前的多目標貨幣政策體系，以及為什么要選擇這樣的貨幣政策。

我們在《金融學》或者《貨幣銀行學》這門課中都學過是貨幣政策。

那么什么是多目標貨幣政策？

我們都學過貨幣政策的三個基本內容，政策目標、政策工具和政策效果。

那么多目標貨幣政策下，央行高出鏡率的貨幣政策工具SLO、SLF、MLF你能分清嗎？

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還記得什么是貨幣政策？簡單說：

中央銀行通過運用工具調節(jié)貨幣供給和利率來促進經濟目標的實現。

經濟目標通常包括：就業(yè)率、經濟增長、物價穩(wěn)定。

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周小川行長在本次中央銀行政策研討會解釋中國央行的多目標貨幣政策體系包含哪些目標呢？

周行長：貨幣政策體系的選擇與中國國情相關

多目標貨幣政策的選擇與中國處于經濟轉軌中的國情是緊密相關的。長期以來，中國政府賦予央行的目標是維護價格穩(wěn)定、促進經濟增長、促進就業(yè)、保持國際收支大體平衡。從中長期動態(tài)角度來看，轉軌經濟體的特點決定了中國央行還必須推動改革開放和金融市場發(fā)展，這么做的目的是為了實現動態(tài)的金融穩(wěn)定和經濟轉軌，轉軌最終是為了支持更有效、更穩(wěn)定的經濟。

大家可以結合年初兩會我們的經濟目標理解，貨幣政策要確保三點平衡，這三點是：改革、增長、穩(wěn)定。

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央行常用的貨幣政策工具主要有三種

接下來咱們翻開6月21日，也就是上周二，央行剛剛發(fā)布的《中國人民銀行年報（2015）》來看看有哪些對應的貨幣政策工具。06273.jpg

工具一：公開市場操作。

簡單理解就是央行通過在金融市場上買賣債券來達到調控貨幣供應量的目的。

需要增加貨幣供給時，央行買進債券釋放貨幣（逆回購），反之則賣出債券收回貨幣（回購）。2015年以來，央行主要采用的是穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策，以逆回購為主搭配短期流動性調節(jié)工具（SLO）靈活開展公開市場業(yè)務。

SLO公開市場短期流動性調節(jié)工具

本質上是超短期的逆回購，2013年1月央行引入，以7天以內的超短期回購作為公開市場操作的補充。SLO的引入使央行在貨幣流動性的調控上更趨精準。

工具二：再貸款與再貼現。

許多金融從業(yè)人員也經常混淆再貸款與再貼現的概念。原則上，再貼現是再貸款的一種。再貼現是金融機構為了獲得資金，將未到期的已貼現商業(yè)匯票再以貼現方式向央行轉讓票據的行為。

再貸款是央行為解決商業(yè)銀行資金頭寸不足而發(fā)放的貸款，其利率為貼現率。

為了優(yōu)化貨幣政策工具組合和期限結構，保持合理的流動性，央行大量使用了再貸款和常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）等工具。

SLF常備借貸便利

用白話講就是央行借錢給商業(yè)銀行，但錢不是白借的，商業(yè)銀行要提供部分金融資產作為抵押。SLF的期限一般是1至3個月，央行通過SLF不僅可以向市場釋放流動性，還有利于維護貨幣市場利率的穩(wěn)定。

MLF中期借貸便利

是央行給商業(yè)銀行貸款，商業(yè)銀行提供金融資產抵押。但是MLF期限一般是三個月，較SLF時間略長。截至2016年6月，央行已經7次向市場釋放MLF，意在引導金融機構加大“小微企業(yè)”和“三農”等國民經濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

PSL抵押補充貸款

是再貸款的一種，是央行給商業(yè)銀行的貸款。但是，它和再貸款不一樣的地方是PSL需要抵押，而再貸款是不需要抵押的。從央行近來的操作來看，PSL的地位越發(fā)的重要，同MLF一起逐漸成為釋放基礎貨幣的穩(wěn)定渠道。同時，PSL期限相對較長，能夠向商業(yè)銀行提供中長期的資金來源，有助于商業(yè)銀行向基礎設施建設等發(fā)放中長期貸款。

工具三：存款準備金。

通俗理解就是金融機構為保證資金提取和清算的需求向中央銀行繳納的備用金。假設商業(yè)銀行存款10000元人民幣，準備金率10%，就應該向央行繳存1000元人民幣的準備金，用于發(fā)放貸款的資金就是9000元人民幣。以前存款準備金并不是央行貨幣調控的主要工具，因為它的威力太大，會影響金融體系的正常運行。但是，2015年我國經濟持續(xù)萎靡不振，銀行體系流動性供求格局變化較大，因此央行年內5次下調存貸款準備金率，以彌補資金長期流動性缺口。

關于存款準備金需要重點關注的是，央行決定從2016年7月15日起，人民幣存款準備金的考核基數由考核期末一般存款時點數調整為考核期內一般存款日終余額的算術平均數，這是存款準備金改為平均考核后的進一步完善。

央行的目的非常明確，就是要確保金融市場的平穩(wěn)健康運行。此辦法的實施防止了金融機構傳統沖時點的行為，給實體經濟提供更加穩(wěn)定的流動資金，讓企業(yè)得到持續(xù)不斷的信貸支持。