英國的金融服務業(yè)是英國經(jīng)濟的中心，也是世界金融的重心，金融業(yè)的利潤率、出口額度、就業(yè)、創(chuàng)造GDP和納稅的貢獻率都遠遠超過其它行業(yè)。

深資訊淺學習繼續(xù)邀請英國倫敦政治學院亞洲研究中心博士后胡老師，分享后脫歐時代系列講座第四講：營造世界金融領域新格局。

為了保持金融業(yè)的競爭力，英國必須在這個市場上保持和歐盟的充分接觸，歐盟國家也需要在倫敦這樣的金融中心融資和獲取相關服務，所以保持緊密聯(lián)系符合雙方的利益。另外，英國也面臨嚴峻的國際競爭，歐盟外部的美國紐約、香港和新加坡，歐盟內(nèi)部的法國、德國、荷蘭等國家的地區(qū)和城市都在與英國競爭國際金融中心的地位。

01英國金融中心地位及競爭

英國以倫敦為核心，是全球領先的跨國界的金融服務中心。如圖1所示，在全球移動金融服務中，英國的地位尤其顯著，外匯交易領域，英國的外匯交易貿(mào)易占全球的41%，外匯衍生品交易占全球的49%，債券資本市場的交易占全球的15%，這三項都處于世界第一位，而債券資本市場交易額是世界第二位，股權資本市場、股權交易市場、并購市場是世界第三位。

英國的保險業(yè)務是世界最大的，尤其是航海保險，作為航海業(yè)的祖宗，英國占世界的份額還是很高的，投資銀行領域也是世界領先，尤其是在跨國借貸（20%）、離岸財富管理（11%），力壓美國（其實就是倫敦力壓紐約）成為世界第一，當然我們看到在資產(chǎn)管理（57%）、私募股權（66%）、對沖基金（67%）方面紐約為代表的美國世界遙遙領先。

但是2007年以來的金融危機，對英國的影響是很大的，尤其是國際金融業(yè)務往往是潛在最大的風險，也造成了很多不良資產(chǎn)，因此大型商業(yè)銀行都持續(xù)剝離海外不良資產(chǎn)，如圖2所示，英國在這一點也走在世界前列，2007年以來，英國的三大銀行蘇格蘭皇家銀行（RBS）、巴克萊銀行（Barclays）和匯豐銀行（HSBC）累積剝離了交易價值為187億不良資產(chǎn)，其中海外不良資產(chǎn)占74%。剝離資產(chǎn)數(shù)量全球第二，海外資產(chǎn)占比全球第一。

但是，英國不僅是要和歐洲大陸以及北美國家爭奪世界金融的業(yè)務，如今其他地區(qū)和國家也加入了競爭。如圖3所示，2007年到2014年以來，世界金融業(yè)的收益主要還是西歐和北美，北美還算穩(wěn)定，保持在三分之一左右，但是西歐已經(jīng)從2007年的三分之一左右下降到2014年的不足五分之一，相反中國已經(jīng)從2007年的六分之一上升到2014年的五分之一，并且從額度上看，也從西歐的二分之一上升到幾乎相當?shù)念~度水平。

另外從英國的金融服務業(yè)出口看，37.5%出口歐盟地區(qū)，26%出口北美市場，而從外商直接投資的來源看，49%來源于美國，17%來源于歐盟國家。

可見英國脫離歐盟其實對它全球金融中心的地位影響較為明顯：

首先，本身應該很多的金融服務的進出口和國際貿(mào)易就面向歐盟地區(qū)，一旦脫離歐盟產(chǎn)生關稅之類的交易成本那么競爭性肯定會受到歐盟其他金融中心的挑戰(zhàn)，這是應該面對歐盟內(nèi)部市場的嚴峻挑戰(zhàn)；

其次，英國面臨非歐盟地區(qū)金融中心的競爭，尤其是美國、香港、新加坡、東京等國家和地區(qū)；

最后，很多國家和地區(qū)選擇英國開展金融服務也看重了英國歐盟成員國的前提，可以通過英國打開歐盟的市場，例如人民幣選擇香港之外的倫敦作為離岸交易中心，就是看重這一點，如果英國脫離歐盟，那么人民幣離岸業(yè)務中心選擇紐約、巴黎或者法蘭克福就更有可能。

另外英國很多業(yè)務本身也是走下坡的。如圖5所示，2004到2009年間，全球IPO業(yè)務中398件選擇英國投行，紐約是196件，香港是268件，倫敦在投行IPO業(yè)務中相對于紐約和香港的優(yōu)勢明顯，但是2010年到2015年間，全球IPO業(yè)務中英國只有159件，已經(jīng)落后于香港的365件和紐約的205件。在全球金融服務競爭越來越激烈的今天，脫歐無異于雪上加霜。

所以，金融業(yè)是希望英國留在歐盟內(nèi)部的，脫離歐盟對英國全球金融中心的地位是不利的，倫敦和金融城尤其如此。

02英國保持金融中心的優(yōu)勢

當然，我們也不能說脫歐后英國金融業(yè)就全無競爭優(yōu)勢可言，總體來說，英國的金融業(yè)還有自己的很強大的優(yōu)勢，在未來脫離歐盟的談判和脫離之后，英國如果能繼續(xù)發(fā)揮這些優(yōu)勢，還是可以保持全球金融中心的地位和很強的競爭性的。

首先，我們要說在金融服務領域，英國的金融技術水平還是全球領先的，英國的金融技術創(chuàng)新環(huán)境是很好的。如圖6所示，從事金融技術研究的工作人員數(shù)目，英國比紐約、新加坡、香港和澳大利亞加起來還多，在全世界市場估值超過10億美元以上的31個金融技術公司中，6個公司總部在英國。這里說的金融技術，是指例如數(shù)據(jù)區(qū)塊鏈（Blockchain）技術、物聯(lián)網(wǎng)技術（IoT，Internet of Things）、大數(shù)據(jù)、車載信息服務（Telematics）、認知分析技術（Cognitive Analytics）和互聯(lián)網(wǎng)金融等。

另外英國也占據(jù)了全球11%的金融創(chuàng)新投資，占據(jù)世界第二位，僅僅排在美國后面，如圖7所示。我們也看到中國在全球金融技術投資中也占據(jù)了一席之地，投資量占世界7%，公司數(shù)目占世界2%。

其次，英國畢竟聚集了金融業(yè)的大量人才，英國近年來的移民政策也是一直以吸引美國、中國和印度的相關專業(yè)人才，如大數(shù)據(jù)技術、人工智能、信息安全等領域的人才。以硅谷為例，40%的技術人員是來自海外，2005年到2012年之間硅谷創(chuàng)業(yè)的人中44%來自海外，所以人才的國際競爭越來越激烈。這一點也看出了英國尤其是倫敦的優(yōu)勢，倫敦的工資水平一直是全世界都較高的，如圖8所示，倫敦的熟練職業(yè)的收入水平遠高于英國社會平均工資，這是吸引人才的重要基礎。

再有，倫敦作為國際大型港口城市，金融服務業(yè)和其他相關產(chǎn)業(yè)的基礎設施建設較好，且不斷吸引國際投資。如圖9所示，如果單獨以城市作比較的話，截止2014年可以看出倫敦吸引外國投資的項目數(shù)目接近250個，遠超于其它城市，排名第二位的巴黎也只有不到150個。

最后，英國政府一直提倡自由市場經(jīng)濟，所以對于金融業(yè)，政府的監(jiān)管雖然嚴格，但是稅收是較低的。如圖10所示，從企業(yè)稅來看，英國的企業(yè)所得稅稅率是28%，低于美國、法國和德國。資本利得稅英國是20%，也低于美國和法國，個人所得稅的最高邊際稅率也低于法國、德國和美國。但是我們看到，綜合考慮企業(yè)稅、個人所得稅、消費稅和銀行業(yè)特殊稅的話，香港的整體優(yōu)勢更強，所以英國依然會面臨稅收政策領域香港為代表的金融中心的競爭，2012年時，匯豐銀行的總部就差一點從倫敦金融城的金絲雀港Canary Wharf搬到香港，可見競爭的激烈。

03世界金融市場的短期影響

英國脫歐短期內(nèi)將直接導致全球金融市場產(chǎn)生過激反應。英鎊、歐元急劇下跌壓力加大，相對使得美元、日元升值空間加大、全球股市大幅震蕩，全球避險情緒加重，黃金、白銀等避險金融產(chǎn)品的價格大幅上漲。人民幣遠期也會加大相對美元貶值壓力，對中國資產(chǎn)價格、資本流出，甚至中國股市都會有不利影響。

另外，與英國脫歐動蕩相比，美國經(jīng)濟回暖將受影響。美國自2015年第一次加息后，本國經(jīng)濟雖有回暖但一直不穩(wěn)，2016年9月份美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)也并不漂亮，美聯(lián)儲對進一步加息一直猶豫不決，甚至加息預期不斷減弱，而今英國脫歐，使得美元在英鎊和歐元的大幅貶值下被動升值，就使得二次加息動機相對變?nèi)酢Ｗ髡哒J為，現(xiàn)在美國和全球經(jīng)濟與金融動蕩不斷，美聯(lián)儲二次加息至少要等到美國大選以后再看政治經(jīng)濟局勢而定。因此，這段時間對國際金融市場減少了一些不確定性因素的影響，有利于各國穩(wěn)定自身的經(jīng)濟與金融市場。

其次，日本經(jīng)濟復蘇艱難。日元在脫歐后也被迫升值，在一定程度上打亂了安倍政府量化寬松的貨幣政策。不利于日本經(jīng)濟的復蘇，但對日元作為國際儲備地位有一定的加強，日元作為避險貨幣會不斷升值。

再次，英國及歐盟經(jīng)濟將進一步下行。英鎊和歐元以及股市、債市在中長期內(nèi)都有進一步下行的壓力。英國脫歐對英國及歐盟是兩敗俱傷的事，他們的國際儲備貨幣的地位都將有所下降。如果再加上歐債危機以及移民問題不但沒有完全解決，還在繼續(xù)發(fā)酵，未來經(jīng)濟下行的壓力必然會持續(xù)增大。

綜上所述，英國脫離歐盟對英國和倫敦金融中心地位的影響肯定是有，但是作者認為是有限的，因為本來世界金融中心就在多元化發(fā)展，全球競爭日益激烈。今后不論脫歐進程如何，英國要保持金融中心的地位和一些領域的優(yōu)勢，還在于能否發(fā)揮其在技術、人力資源、基礎設施和政策法規(guī)等方面的優(yōu)勢。