以余額寶為代表的貨幣基金，其收益是可以被人為操控的；而作為余額寶背后的基金管理人，對貨幣基金收益進(jìn)行合理的操控，是他們?nèi)粘９ぷ鲀?nèi)容的一部分。

操控貨幣基金收益合法嗎?

合法。

而且投資者本人是知情的。

在我們開通申購余額寶的時(shí)候，一定簽了一份《天弘余額寶貨幣市場基金基金合同》（雖然很多人只是打了小對勾，并不看其中的內(nèi)容），在這份合同的第十四部分"估值法"的第三條第一款就寫到：

本基金估值采用攤余成本法.......

不是按市場報(bào)價(jià)，而是采用了一種認(rèn)為的估值方法，為什么呢？

這個(gè)在第三款中有詳細(xì)說明：

如有確鑿證據(jù)表明按上述方法進(jìn)行估值不能客觀反映其公允價(jià)值的，基金管理人可根據(jù)具體情況與基金托管人商定后，按最能反映公允價(jià)值的價(jià)格估值。

也就是說，當(dāng)市場發(fā)生重大變化而傳統(tǒng)估值方法已經(jīng)無法反應(yīng)基金的真實(shí)價(jià)值的時(shí)候，如果有投資者申購或者贖回會(huì)導(dǎo)致投資者之間的利益沖突。這個(gè)時(shí)候管理人一般會(huì)主動(dòng)對基金的估值進(jìn)行調(diào)整，來避免投資者出現(xiàn)損失的情況。

基金經(jīng)理是如何操控基金收益的？

人為操控這個(gè)詞不太好聽，總有種想搞個(gè)大新聞的感覺，但如果你以為基金管理只經(jīng)歷"拿錢--投資--還錢"這幾個(gè)步驟那就太簡單了，管理人對基金的估值確實(shí)有一定的話語權(quán)，且分量不低。

當(dāng)基金有計(jì)劃外的大額收益或虧損時(shí)，管理人需要人為的把這些上躥下跳的波動(dòng)平攤到基金剩余的存續(xù)期內(nèi)，保證基金每日的損益有差不多，讓自己管理的基金看起來穩(wěn)定、有吸引力，吸引投資者來長期、理性的投資。這就上面提到的"攤余成本法"。

具體是如何操縱的呢？

假如你持有的貨幣基金只投資一類產(chǎn)品--債券。債券的現(xiàn)值和市價(jià)不相等是常有事，而今天這支債券的價(jià)格突然上漲10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于基金經(jīng)理當(dāng)初買入的價(jià)格，肯定不能全部展示在當(dāng)天的盈余當(dāng)中。經(jīng)過"攤余成本法"的估算后，基金經(jīng)理對基金凈值和收益大概有了初步了解。

這時(shí)候，基金經(jīng)理有兩個(gè)選擇，一是"拉高收益率"，選擇賣出債券，落實(shí)盈利；

二是，經(jīng)理覺得現(xiàn)在不是拉高收益的好時(shí)候，就可以選擇不賣出債券，讓這些上漲以"浮盈"的性質(zhì)存在，隱藏收益。

收益率并不是越高越好

為什么要隱藏，收益率不是越高越好嗎？

還真不是。

貨幣基金作為低風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品，追求的就是一個(gè)"穩(wěn)"字，投資的標(biāo)的物也是一些短期貨幣工具，比如國債、銀行定期存單、同業(yè)存款、政府短期債券等等。這類產(chǎn)品的規(guī)模是有限的，如果收益率突然大幅度提高吸引進(jìn)來大批的資金，基金經(jīng)理又無法在短時(shí)期內(nèi)找到優(yōu)質(zhì)的投資渠道，不僅保不住現(xiàn)有收益，還會(huì)令收益下滑，這對新老客戶及基金公司都是沒有好處的。

短期內(nèi)的基金規(guī)模暴漲，手足無措的經(jīng)理們會(huì)做出很多我們大眾投資人想不到逆向營銷手段，比如減緩企業(yè)和銀行大規(guī)模資金的進(jìn)入、撤下電商平臺(tái)的廣告推介、隱藏產(chǎn)品入口......

總體來說，基金經(jīng)理們無法主動(dòng)拉高或拉低貨幣基金的收益率，只能被動(dòng)的接受市場帶來的利率變動(dòng)，然后在這個(gè)變動(dòng)上努力保持平衡。這樣的做法當(dāng)然是為了維持基金大盤的穩(wěn)定，也就維持了基金公司資產(chǎn)管理費(fèi)用的問題。無論動(dòng)機(jī)如何，如果能形成一個(gè)"在有優(yōu)質(zhì)債的時(shí)候釋放收益→吸引資金→投資優(yōu)質(zhì)債→提高基金收益→新的投資人和舊的投資人都受益"這樣的良性循環(huán)當(dāng)然最好，但如果有人借此進(jìn)行惡意操作，投資者就處在一個(gè)很不利的地位。所以為了保護(hù)投資人、限制基金管理人的權(quán)利，證監(jiān)會(huì)要求當(dāng)偏離程度超過0.5%的時(shí)候，基金公司就必須進(jìn)行公示和披露。

馬云：求求你們，別買余額寶了

基金經(jīng)理不希望自己管理的基金規(guī)模太大，投資人也不應(yīng)該只看到規(guī)模大的貨基。

余額寶作為一支"國民貨基"，憑借超低的起售門檻、隨存隨取、無限額的優(yōu)勢（曾經(jīng)），一出世就成為了最簡單的理財(cái)神器，一路高歌猛進(jìn)成為中國，乃至全球規(guī)模最大的貨幣基金。很多人在申購余額寶時(shí)也是只圖了個(gè)方便省事，并沒有仔細(xì)研究過其收益率。其實(shí)，余額寶這個(gè)資產(chǎn)規(guī)模超過1.43萬億元的超大基金，年度收益排名甚至排不到貨幣基金類的前20。

沒有最高的收益，卻擔(dān)著最高的風(fēng)險(xiǎn)，余額寶背后的天弘基金公司其實(shí)也時(shí)刻擔(dān)心這我們上面提到的那些風(fēng)險(xiǎn)。余額寶的但次申購限額已經(jīng)降至2萬，個(gè)人持有額度也從100萬變成了10萬。即使這樣，由于龐大的申購人數(shù)，余額寶也收到了監(jiān)管部門時(shí)刻的"關(guān)照"：

"有個(gè)別貨幣基金，規(guī)模巨大，規(guī)模已經(jīng)超過了比較大的銀行的個(gè)人收益。對此，不僅要適用普遍的流動(dòng)性管理規(guī)定，還得適用特別規(guī)定。機(jī)構(gòu)本身要高度關(guān)注自己的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，千萬不能抱僥幸心理。"

在新的一年里，余額寶的收益依舊不會(huì)太高，而無論是天弘基金公司還是螞蟻金服（支付寶）都會(huì)想辦法進(jìn)行資金分流，將這個(gè)龐大的基金盤中的自己引入其他基金，年底支付寶所謂"螞蟻積分兌換5%收益率"的活動(dòng)，就是分流手段之一。所以只是圖方便把錢扔進(jìn)余額寶就不管的朋友，在未來一段時(shí)間里不妨稍微了解一下支付寶內(nèi)的其他貨幣基金及定期理財(cái)，可能會(huì)有驚喜發(fā)現(xiàn)哦。